文 | 杨万里

(资料图片仅供参考)

股票表现不佳，你以为只有投资者焦虑吗？也许上市公司董事长更急。

在2022年股东大会上，立讯精密董事长王来春公开表示，”（股价表现）我们是有点委屈的，立讯相信市场会给出理性的回馈”。

王董事长为啥觉得委屈？公司业绩并没有大幅波动，股价却腰斩了，作为上市公司管理层当然比较重视。

详细看，自2020年10月份以来，该公司股价从63.66元高点震荡下跌，公司最新股价为27.99元，相比高点跌幅达56%。

再看业绩，过去三年（2020年-2022年），即使消费电子行业景气度有所减弱，立讯精密的净利规模依然保持向上增长趋势，公司分别实现盈利72.25亿元、70.71亿元、91.63亿元。

据了解，立讯精密在2020二季度荣登公募基金第二大重仓股，仅次于贵州茅台。之后，它逐渐退出公募基金前十大重仓股名单。今年一季度，397家公募基金持有立讯精密股份，去年一季度501家公募基金持有公司股份，公募基金数量减少104家。

从昔日“小甜甜”到“牛夫人”，立讯精密为何不香了？

一方面，受多种因素影响，加上投资者对果链板块做多热度消退，以立讯精密为代表的苹果概念股短期内不再是市场炒作主线。像歌尔股份、蓝思科技等同行，它们的一个共同点是股价距高点腰斩。

另一方面，立讯精密盈利能力指标之一的毛利率持续下降，公司转型效果不明显，短期内较难提振市场信心。

资料显示，截至2022年末，立讯精密的业务涵盖消费性电子、通讯互联产品及精密组件、电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、其他连接器及其他业务，占营收比重为83.95%、6%、5.27%、2.87%、1.91%。

在立讯精密董事长王来春看来，“代工厂”是贬义词，她给立讯的定位是“解决方案供应商”，立志让公司做一个“摆渡人”，而不是“淘金人”。

为了适应行业发展趋势，立讯精密近年来实施转型，但目前效果不明显。

近年来，立讯精密拟大力发展新能源汽车业务，被外界视为公司的“第二成长曲线”。

2022年年报显示，立讯精密已经形成（高/低压线束、特种线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、AR HUD、DMS 等汽车业务相关产品。

为了打通这块业务，立讯精密动作频频。

2022年2月份，立讯精密与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，开拓了整车ODM(原始设计制造商)业务。同月，立讯精密宣布定增募资不超过135亿元，其中投入15亿元建设新能源汽车高压连接系统产品生产线、投入5 亿元用于智能汽车连接系统产品生产线建设。

从发展趋势看，立讯精密此举是前瞻的，新能源汽车行业发展潜力大，能带来业务增量。业内预测，2025年中国新能源汽车销量有望达到1700万辆，到2030年市场占有率会突破90%，约3200万辆左右。

立讯精密预计，“接下来三年（汽车业务）每年会有30%-50%的复合增长”。不过，去年汽车互联产品及精密组件业务占立讯精密的营收比重不到3%，仍然挑不起业绩大梁。

立讯精密另一块新布局的业务是AR/MR，有券商机构指出该公司将为苹果代工头显类产品，未来可驱动增长。未来这块业务对公司业绩贡献多少，有待观察。

我们关注到，立讯精密存在盈利能力持续下降现象。这也是苹果产业链的特征之一，由于苹果公司处于“强势”位置，产业链上的企业对苹果议价权偏弱。

不完全数据显示，从2014年至2022年，立讯精密的毛利率从23.29%震荡下行至12.19%。2023年一季度，立讯精密的毛利率进一步下降至10.03%。

对于毛利率变动，立讯精密方面在2022年股东大会上表示，“公司目前各个财务指标基本上是我们很能接受的，如果有些产品线（毛利很低）对我们的财务指标有影响的话，我们可能会选择放缓或者放弃”。

股价腰斩、公募基金持仓数量减少，立讯精密后市表现如何，我们将继续保持关注！

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